財智語陸 [陳永陸] 2009 06 30

逆市擴展晨鳴可取
早前紙業可說是經歷最壞的時間，內地兩大造紙商玖龍紙業（ 2689）及理文造紙（ 2314），均先後推遲了擴產計劃，以保留資金並降低負債，不過，晨鳴紙業（ 1812）卻選擇乘勢擴展。晨鳴在今月初，公告了 78億元的投資方案，增產 80萬噸的高檔低定量銅版紙及 60萬噸高檔塗布白牛卡紙，兩個項目預計會在 2011年 5月前完工。其實公司在更早前，亦表示會建設年產 45萬噸的高級文化紙項目，這個項目同樣會於 2011年投產。換句話說，到 2011年，公司產能將會增加 185萬噸，以公司現時 300萬噸左右的年產計算，屆時產能增長率達約 6成。內地目前每人年均用量僅 64公斤，與美國及日本等已發展經濟體分別超過 300及 250公斤的用量相比，內地的用紙量實在不高，甚具發展空間。晨鳴趁大家按兵不動時，搶佔地盤，確實甚有遠見，加上新增產能全為高檔紙項目，相信毛利能有所提升。
受惠「林紙一體化」政策

不過，同為紙企，命運卻截然不同──由於內地紙企供應過剩，政府積極推動行業整合，在 5月公佈的《輕工業調整和振興規劃細則》中，就提到至 2011年，要淘汰落後製漿造紙 200萬噸以上。同一時間，晨鳴卻能增加 185萬噸的產能，可見政策明顯汰弱留強，對大型紙企之一的晨鳴，無疑有利。此外，公司亦能受惠於內地「林紙一體化」政策。由於紙企的原材料木漿及廢紙，有超 50%均為入口，木漿多從美國、巴西及智利等國家輸入，而廢紙主要由美國及歐洲入口，所以來源地的滙款，以及全球對木漿及廢紙的供求，足以左右內地紙企的生產成本。「林紙一體化」實踐種樹、生產紙漿及紙品的一條龍經營模式，絕對能夠穩定木漿成本。在本港上市的紙企中，晨鳴就最能配合政策，公司現時積極發展林業項目，項目面積已達 60萬畝，去年更領取林權證 26萬畝。其他同業如玖紙，雖有經營紙漿業務，亦有投資林業之意，但還未實現，理文造紙早前更出售紙漿業務。除了上游業務外，晨鳴亦增設國際物流中心及鐵路專用線等配套，相信能夠減低運輸成本。其首季又能成功轉虧為盈，前景不俗，大家可於 5.40元買入。