實戰理論 [沈振盈] 2009 07 08

內地電訊股中電信較優勝
港股繼續低收，猶幸仍未跌破 17800點，仍有反彈之機會。當然，形勢上已逐步淡勢，博反彈與否，實要自己量力而為。近期的市況其實頗難捉摸，臨場的變化頗大，加上影響市況的變數極多，還是小注短炒為上。近期強勢的內房股，受杭州收緊二套房貸的消息影響，作出回吐。看來中央早前的明示暗示，絕非得個講字。內地炒風熾熱，似乎已觸動中央的神經線。銀行的寬鬆貸款政策，看來已到了要收緊的地步。除了內銀股及內房股會受影響外，更為值得注意的，是利用銀行借貸而來的「炒股」資金，會否要撤退還錢。早前人人皆說資金充裕，股市牛氣冲天，近日所見，大市已乏早前的氣勢，資金是流入還是流走，很快便有分曉。電訊股之中，中聯通（ 762）逆市而升，但論競爭力與未來的增長空間，中電信（ 728）應較優勝。中移動（ 941）最大的問題是基數大，要保持高增長較為困難，市佔率亦慢慢被其他競爭者所蠶食。故此，若以走勢而論，中移動是最差的。

唱好航空股理據不足

大行昨日出報告唱好航空股，然而理據卻略嫌不足。航空股最大的問題在於客運及貨運量仍未全面復蘇，而對冲油價所做的期貨合約，究竟倉底如何？欠缺透明度，投資者根本無從得知。油價的波動亦將會是其致命傷，若果大家認同油價將來會大升，則航空股難具長線持有的說服力。大行唱好，股價上升，只是短暫的放煙花而已。

財智語陸 [陳永陸] 2009 07 08

另類分析測後市

日前收到一個有趣來函，問到不論大行分析員也好，股評人也好，都會給恒指一個目標位，例如明年看 24000點，今個月看 16000點，究竟是怎樣計算出來的？老實說，如果以最準確的方法計算，應將每一隻恒指成份股作一盈利預測，然後計出個別股隻合理目標價，從而推算恒指的目標。惟綜觀一眾恒指走勢的研究，大部份都是以恒指的平均 PE去估，有的是用技術大位。換言之，姑勿論用甚麼方法去預測恒指目標都是靠估，而且現在港股步速之快，即使有目標，當中的走勢變化可以隨時上落幾千點，因此目標價只可純粹當參考，不用太過認真。
中國建材可重新留意

近日認識一位朋友，他有其獨有一套的分析經濟及股市方法，值得分享。這半年來，他不是着眼於眼前的經濟數據或股市表現，反而是集中焦點從網上研讀沙士後的財經新聞。他的理據是，任何一個經濟體系及股市的起落，都一定會歷史重演，雖然每次引發起落的誘因不盡相同，經濟及股市表現的起落幅度亦不一樣，但形態極為相似。正因為形態似，市場對經濟前景的分析，對股市的看法都很相似，因此幾年前的財經新聞內容雖然跟今日的不同，但意識形態卻有 8成似，因此他 4個月前開始入市。當其時我也好奇問道，沙士後的經濟打擊跟今日完全不相同，為何可以套用在今日投資市場？他的理論是，投資是一種藝術而非科學，看藝術永遠都要保持不大清醒的狀態才可看出味道，例如炒股，很多股票如果看真它的真面目，根本找槍指你也不會買，但偏偏這些股票就是升到你唔信。因此，他的投資信條是，講求經濟數據精驗度分析，就交由經濟分析師去搞，而去實戰投資，重點是捉一個「歷史循環」。根據他看過 03及 04年的大圍財經報道與股市走勢的關係，認為現在是炒緊 04年的模式。至於待經濟數據全面好轉時，就是炒 06年的了。A股昨日終回吐，除非有明顯的打壓行動，料急回的機會不大，不過技術上港股仍要調整。北京金隅即將招股，由於具水泥及建材概念，調整較深的中國建材（ 3323）或有炒影子概念，可重新留意。

實戰理論 [沈振盈] 2009 07 07

慎防挾完淡倉才調整
內地股市的升勢，未能令港股擺脫外圍跌市的壓力，恒指在好淡爭持之下，最終也倒跌收場。市況明顯疲弱，惟始終尚未破位，開 Put也只能短炒，挨近 17800點附近也宜食糊。 7月份出現調整浪的機會越來越大，唯一仍未敢確定的，就是倉底仍然薄弱，慎防大戶一招回馬槍，挾完淡倉才跌。從恒指期權的數據顯示，反彈或挾倉的阻力位已下移至 18400-18600點，而向下的最終目標，有機會下試 16000點附近水平。昨日市況雖疲弱，但內房股表現仍然強勢，航運股亦見有不俗的支持，若博反彈可在此兩強勢板塊中選擇。現時的策略仍是在未跌破大位之前，以上落市的方式炒作。跌市以指數熊證為主，反彈浪則選擇個別強勢股，不可用指數牛證，皆因風險較高，若市況一逆轉，必定是殺指數。故此，指數牛證的風險較難控制。

金價、油價俱看跌

金價、油價進一步下跌，此趨勢進一步令筆者相信 7月份的股市出現中期調整浪的機會越來越大。明顯地商品市場正出現套現沽盤，油價回落至 64美元，走勢上已確認短期見頂。金價走勢亦疲弱，隨着美元的回升，黃金的沽壓漸大，筆者仍看金價的跌浪第一站見 850美元。現今的投資市場其實已出現了新的秩序，新的邏輯思維。由於政府的干預越來越多，加上衍生工具的影響，很多傳統的分析的思維邏輯皆要有所改變，特別是一些現象的因果關係，會有機會是本末倒置的。最簡單的例子就是股市可以人為地被托起，目的就是帶動財富效應而去救經濟。

財智語陸 [陳永陸] 2009 07 07

中大踩過界禍福難料
近日市況回穩，收購合併潮再度四起，更有不少公司踩過界，今日講中大印刷（ 055）收購家族生意新時代娛樂（ Neway Entertainment）。中大印刷是由主席薛傑博士於 1979年創立，為一間老牌企業，主要從事標籤、柯式及廣告印刷業務，亦同時生產及銷售標籤及水紙製作，有穩健的客戶網絡，上年業績不差，盈利上升 13%，至 3902萬元。不過，公司表示，由於環球經濟未算穩定，預期不利的營商環境仍會持續一段長時間，所以要另闢高增長行業；公司看到內地生活水平提高，在娛樂方面的消費日益增加，娛樂市場的發展空間甚大，於是用 6500萬元，收購薛氏家族旗下的新時代娛樂。
購卡拉 OK業務機會微
新時代娛樂為 Neway集團旗下公司，主要擁有 4大業務，包括藝人管理、表演項目製作、音樂製作與發行，以及電影製作，公司表示現正審閱約 3至 5個劇本，今年也會有兩三個新人灌錄唱片，並會繼續拉攏更多藝人加盟。不過，奇怪的是，新時代娛樂只是剛剛起步，上年才轉虧為盈，賺 310萬元，而且由於盜版問題，在內地發展娛樂上游業務殊不簡單，如果公司真的看中內地娛樂市場，為何不先考慮注入 Neway集團旗下，已經有不錯發展的下游卡拉 OK業務呢？有一點更巧合的，就是這次的交易時間，可說是來得剛剛好。《上市規則》定明，如果收購總額佔公司市值高於 2.5%，則交易需要經由小股東投票。即是說，如果交易於今年 4月前，中大印刷還是仙股，市值約 8億元的時候進行，收購就需要由小股東投票通過；但現在中大印刷股價以至市值已急升，所以就不用投票。薛氏家族於 2005年開始營運新時代娛樂的總投資成本僅為 2334萬元，怪不得公司的獨立非執董歐炘，質疑公司以 6500萬元收購大股東家族持有的新時代娛樂，可被視作將現金由中大印刷轉移至薛氏家族。雖然仍有不少讀者憧憬，中大印刷會進一步收購 Neway卡拉 OK業務，但公司已表示，這個業務仍會獨立運作。以目前情況來看，我認為中大印刷購入卡拉 OK業務的機會甚微。加上收購過程有很多地方令人想不通，縱使內地娛樂市場甚具潛力，我還是勸大家忍一忍手好了。