研究部 2009 07 14

檢視兩種移動平均線交易策略
俗語有云：「市場中沒有分對與錯，只有贏家與輸家」。恒生指數於6月中出現了「黃金交叉」，究竟目前是牛市開始或熊市反彈，暫時還沒有定論。對於投資者來說，牛熊之分雖然有助分析市場整體趨勢，但重要性遠不及在市場中賺錢。坊間常用的「黃金交叉」來自50天平均線升越250天平均線，但此訊號相當滯後；而以「死亡交叉」作為賣出訊號也有同樣問題。研究部今天將為大家分析，如果撇除了50天平均線，只用收市價升穿或跌破250天平均線作為買賣訊號是否更有效？效果比起買入並持有的策略又有何分別？
一個成功的買賣訊號，對於投資者的資產增值最為重要。如果以傳統的「黃金交叉」與「死亡交叉」作為交易訊號，無可避免會遇到一個問題，就是此訊號會較滯後，訊號出現時可能已錯過了最佳的交易時機，例如最近「黃金交叉」於6月16日出現，同日恒指已見18165點，比起低位10676點已經上升了70%。有關此兩種交叉的分析，研究部已於4月21日詳細論述。
研究部今天嘗試剔除50天平均線，只用股價升穿或跌破250天平均線作為訊號，假設投資者在起步點用1萬元投資，今天的回報將有多少。另外，坊間普遍使用普通移動平均線作為指標，研究部亦會嘗試把指數移動平均線（Exponential Moving Average）同時放進我們的模擬交易中，檢視何種平均線能發出較為有效的買賣訊號。指數移動平均線是以指數式遞減加權的移動平均，各數值的加權隨時間以指數式遞減，愈近期的數據加權愈重，但較舊的數據也給予一定的加權；換句話說，這指標較「貼市」。
過去34年買入並持有策略較佳跟研究部於4月21日的文章一樣，是次分析以1973至1974年大跌市後作為起點，恒指首次於1975年3月5日升越250天線，一日後250天指數平均線亦被升穿。假設投資資本為1萬元、交易成本、股息及利息收入為零，並於首個訊號發出後入市，直到目前的回報將如何【圖一】？

如圖一所見，根據250天普通移動平均線及250天指數移動平均線作為買賣訊號，1萬元在三十四年後，分別變成約42萬及46萬元；根據買入並持有策略，1萬元在三十四年後，變為約66萬元。研究部同時計算了兩種平均線交易策略在過去三十四年的盈虧【表一及表二】，發現當中雖有不少虛假訊號（例如買入訊號出現數天後即出現賣出訊號），但兩種策略均能有效捕捉大型升市及避過大型跌市。另外，因為近日數據在指數移動平均線的計算中佔有較大權重，所以此平均線對於恒指價格變化較為敏感，故此它發出的買賣訊號較快及較多，有效及無效訊號的累計回報在幅度方面亦較大【表三】。

移動平均線策略輸粒糖贏間廠

1998年亞洲金融風暴橫掃東南亞股票市場，恒指於1998年10月16日首次在金融風暴後升穿250天普通移動平均線及250天指數移動平均線，並發出買入訊號。雖然該訊號未能帶來盈利，但根據策略操作卻能捕捉科網股泡沫的升勢。研究部運用平均線交易策略檢視過去約十年的恒指數據，假設投資資本為1萬元，交易成本、股息及利息收入為零，截至今年7月10日止，指數移動平均線交易策略比普通移動平均線交易策略及買入並持有優勝【圖二】。
如表一及表二顯示，普通移動平均線交易策略及指數移動平均線交易策略虧損次數雖多，但幅度少；盈利次數雖然少，但幅度大，足以彌補虧損有餘，這充分表明了以移動平均線捕捉大趨勢的重要性。當然，讀者大可使用其他日數的平均線用電腦作模擬交易，檢視不同情況下的交易盈虧，而當中平均線日數的設定或許要在敏感度及訊號穩定性之間作出平衡，因為平均線日數的數目愈大，指數價格升穿或跌破平均線次數愈少，訊號會較穩定，但敏感度卻有所下降，反之亦然。
不過，有一點要補充的是，利用250天移動平均線作為買賣指標，每年的交易數目約為六次，假設每次交易費用是0.25%，即每年本金被侵蝕約1.5%，投資者須留意交易費用對回報的影響。