研究部 2009 08 04

今天以「市場寬度」分析目前市況。所謂「市場寬度」，就是在某一個分類下（這個分類方法可以是行業分類或市值等），該組別股票向上動力跟向下動力的一個比例。舉一個簡單例子，恒生指數有四十二隻成分股，如果當中有三十隻股票上升，十二隻股票下跌，這個比例可以是2.5 （30除以12）；或者以百分比來計算，恒指成分股上升的比例就佔了71.4% 。

是次研究，我們利用所有在香港市場上市的股票來計算「市場寬度」。據計算結果顯示，截至7月29日，港股50天平均線位於250天平均線的百分比（下稱長線寬度）高達87.6%，相比6月30日時的長線寬度高出接近20個百分點。

「市場寬度」確認港股強勢
換句話說，在過去數月港股急速上升時，市場上已經有87.6%股票的50天平均線向上越過了250天平均線，亦即出現「黃金交叉」。假若我們同時計算50天線高於100天線的比例及100天線位於250天線的比例，不難發現不同日數平均線寬度亦展現出相類似的形態。研究部亦把較短日數的寬度（如10天平均線位於50天平均線上的百分比）計算出來，發現該寬度雖然於7月中回落至57%附近，但近日亦呈現向上趨勢，與較長日數平均線寬度趨勢脗合，確認近日港股仍然強勢【圖一】。



寬度未能確認升市即為警號
恒指到達20000點關口，市場上很多人討論大市是否已經見頂，對於大市是否有力繼續再上或需要向下回調，眾說紛云。研究部今天選了過去港股兩次升市，分別是2000年科網股泡沫及2007年受港股直通車消息刺激所導致的升市，並分析當中「市場寬度」的變化，去尋找目前「市場寬度」對後市的啟示。

以下研究以長線寬度作分析，因為此寬度不會因市況短期波動而大幅轉變。先看科網股泡沫時長線寬度的變化。港股長線寬度於1999年4月中開始急速攀升，當時恒指約在12000點水平；同年該長線寬度於7月中首次升上80%的水平，而同期恒指約在13500點左右。恒指於2000年3月末升至18000點水平見頂，同期長線寬度回落至65%左右，出現指數創新高而寬度未能確認的情況，隨後恒指亦快速回落【圖二】。



再看港股於2007年受港股直通車消息刺激所導致的升市。港股長線寬度約於2007年8月初見頂，當時寬度約為87%，恒指在22000點水平徘徊。後來恒指於同年10月末創新高時，長線寬度回調至72%的水平。寬度未能確認恒指升市的情況再次出現。及後恒指於2008年5月初反彈至26000點水平，但長線寬度更下跌至約15%左右【圖三】。

從過去兩次升市可見，當長線寬度升至80%以上並見高位回落時，同期恒指在該升市中還沒有到達高位。當恒指隨後在該升市中抵達最高點時，長線寬度通常已略為回落，側面證明中小型股票比大型藍籌股更早見頂，指數成分股維持強勢令大市繼續上升，與長線寬度走勢背馳。

據【圖一】顯示，目前港股長線寬度高達87%，10天線高於50天線的比例也有73%，兩者都有上升趨勢，以此推算，港股的內部力量（internal strength）尚未減弱。那麼港股何時見頂？據過往經驗，當恒指走勢與港股長線寬度背馳，亦即恒指上升而港股長線寬度下跌，投資者便要加倍留心。研究部將來會不時跟進市場寬度之變化。





從「市場寬度」尋找強勢行業

「市場寬度」除了能用作分析整個市場內在升跌結構，還可以用來分辨不同行業的強弱勢。研究部根據GICS行業分類，把港股分為二十四個行業組，計算出每一個行業組10天線高於50天線的比例（下稱短線寬度），然後再根據寬度的數值來排序，寬度最高的為1，最低的為24【表】。

計算結果顯示，於過去七個月，汽車與醫療保健設備大部分時間均名列前茅，其中汽車業的排名於今年２月末時已急升至第二。另一點要注意的是，銀行業排名於今年３月９日位列第二十二，差不多敬陪末席，但3月末排名卻升至第四，及後銀行股繼續持續強勢達數個月之久。投資者應特別留意這些領袖組別（尤其是汽車業），它們是帶領整個股市向前的先鋒，如多個領袖組別同時轉弱，有可能預示大市見頂。

透過分析不同行業組短線寬度排名變化，行業強弱顯然易見。如果整個大市長短線寬度持續上升，我們便可透過不同行業寬度排名選出較有可能跑贏大市的股票；相反，如果整個大市長短線寬度同時向下，即使某行業寬度排名為第一，該行業雖可跑贏大市，但有可能只是跌得比其他行業少而已。